前段時(shí)間，亞馬遜超級(jí)大賣帕拓遜大部分股權(quán)將被母公司跨境通出售的新聞，震動(dòng)了整個(gè)跨境電商圈!這項(xiàng)交易的雙方都是業(yè)內(nèi)巨頭，股權(quán)受讓方包括帕拓遜董事長鄧少煒、帕拓遜董事劉永成、小米科技、順為美元基金、縱騰網(wǎng)絡(luò)等等!
跨境通隨后公告了出售帕拓遜這個(gè)“核心資產(chǎn)”的原因。事實(shí)上，業(yè)內(nèi)很多賣家也猜到了，這次股權(quán)交易，回收現(xiàn)金填補(bǔ)流動(dòng)資金缺口、償還債務(wù)以提升公司短期、長期償債能力，是重要原因。
跨境通一直被稱為跨境電商行業(yè)一哥，不過，實(shí)際上，跨境通的資金需求問題存在已久。
根據(jù)跨境通的披露，一方面公司積極拓展主業(yè)，在營銷推廣、備貨周轉(zhuǎn)、供應(yīng)鏈建設(shè)等均需有較為充足的運(yùn)營資金;另一方面，為抓住跨境電商快速發(fā)展契機(jī)，跨境通先后參股帕拓遜等多家業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)。自2015年至 2018年期間，分四次以累計(jì)10.27 億元完成對(duì)帕拓遜100%股份的收購，運(yùn)營資金轉(zhuǎn)化為投資資金沉淀。
為解決資金需求問題，跨境通以發(fā)行公司債、銀行借款、股東借款等多種方式進(jìn)行融資。
2017 年下半年，為補(bǔ)充收購帕拓遜股份所形成的運(yùn)營資金缺口并償還公司借款以改善財(cái)務(wù)狀況， 跨境通非公開發(fā)行3 年期公司債券募集資金總額 6.63 億元。為按期償付公司債券并緩解流動(dòng)性緊張局勢(shì)，公司新增對(duì)深圳高新投合計(jì)5.5 億元借款，其中1.2億元借款已于2020年8月到期并償還，剩余4.3 億元借款需于2021年償還。多年來外部融資致使公司債務(wù)壓力逐漸增加，短期償債能力及長期償債能力呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，公司資產(chǎn)負(fù)債率也高于同行業(yè)水平。
2019 年跨境通業(yè)績虧損、盈利能力下降，導(dǎo)致2020年以來金融機(jī)構(gòu)相繼削減公司授信額度，跨境通面臨較大的流動(dòng)性缺口及償債壓力。假設(shè)帕拓遜不納入公司合并報(bào)表而剩余子公司模擬合并情況下，2020年末公司可用貨幣資金額度與流動(dòng)資金需求之間存有顯著缺口。帕拓遜的兄弟公司環(huán)球易購，2020 年末，短期借款、應(yīng)付賬款合計(jì)約10億元，均需在短期或2021年內(nèi)償付。
出售帕拓遜股權(quán)，可以填補(bǔ)流動(dòng)資金缺口并償還債務(wù)。這是跨境通要出售帕拓遜60%以上股權(quán)的最重要原因。
此前跨境通以增資及分步收購的方式取得帕拓遜100%股權(quán)，累計(jì)投入10.27 億元。帕拓遜2020年上半年凈利潤為1.52億元，全年預(yù)計(jì)超過3億元，按20倍市盈率，估值至少有60億元?？缇惩ǔ鍪叟镣剡d股權(quán)，財(cái)務(wù)回報(bào)是非常可觀的!
完成本次帕拓遜出售后，跨境通將圍繞另外兩家子公司，環(huán)球易購和優(yōu)壹電商，作為兩大核心資產(chǎn)，出口和進(jìn)口電商雙輪驅(qū)動(dòng)。
而對(duì)于帕拓遜，這次如果MBO成功，加上小米和順為的加持，在消費(fèi)硬件領(lǐng)域很可能進(jìn)一步獲得飛躍式發(fā)展。
不過，這次交易比較復(fù)雜，收購框架協(xié)議中提到，交易步驟主要包括：
(1) 縱騰可轉(zhuǎn)債
縱騰網(wǎng)絡(luò)同意在目標(biāo)公司質(zhì)押權(quán)人實(shí)施解除股權(quán)質(zhì)押前，以可轉(zhuǎn)債方式向目標(biāo)公司提供人民幣1億元資金，具體條件以縱騰網(wǎng)絡(luò)與目標(biāo)公司另行簽署的《可轉(zhuǎn)債協(xié)議》為準(zhǔn)。
該《可轉(zhuǎn)債協(xié)議》允許縱騰網(wǎng)絡(luò)在可轉(zhuǎn)債投資到期日之前，在創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)增資完成后在控股權(quán)出售實(shí)施之前或者之后，以控股權(quán)出售對(duì)應(yīng)的目標(biāo)公司估值(以《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》的具體約定為準(zhǔn)) 基準(zhǔn)向目標(biāo)公司實(shí)施債轉(zhuǎn)股(增資形式)。
簡單來說，就是縱騰網(wǎng)絡(luò)以可轉(zhuǎn)債方式提供資金幫助帕拓遜股權(quán)解除質(zhì)押。
(2) 解除股權(quán)質(zhì)押協(xié)議
《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》下的首期股權(quán)轉(zhuǎn)讓款全額支付至托管賬戶之后，債權(quán)人配合完成股權(quán)質(zhì)押解除。
(3)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)增資
轉(zhuǎn)讓方與創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)約定，為實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)目的，轉(zhuǎn)讓方同意創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在股權(quán)質(zhì)押解除后緊接第 1 個(gè)工作日或之前，完成對(duì)目標(biāo)公司的增資及相應(yīng)的市場監(jiān)督管理局變更登記手續(xù)， 具體增資安排以各方另行達(dá)成的《增資協(xié)議》為準(zhǔn)。
屆時(shí)各方簽署的《增資協(xié)議》應(yīng)明確以下內(nèi)容：創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)按目標(biāo)公司當(dāng)前人民幣每元注冊(cè)資本價(jià)值人民幣1元的價(jià)格增資，增資完成后創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)持有目標(biāo)公司不超過22%的股權(quán)。
(4)縱騰網(wǎng)絡(luò)增資
在縱騰網(wǎng)絡(luò)依照《可轉(zhuǎn)債協(xié)議》選擇轉(zhuǎn)股的情形下，縱騰網(wǎng)絡(luò)有權(quán)在創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)增資完成后在縱騰可轉(zhuǎn)債到期之日前，以控股權(quán)出售對(duì)應(yīng)的目標(biāo)公司估值(以《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》為準(zhǔn))基準(zhǔn)，以可轉(zhuǎn)債購買目標(biāo)公司新增注冊(cè)資本。
縱騰網(wǎng)絡(luò)增資中投資總額為人民幣1億元，增資估值以目標(biāo)公司控股權(quán)出售估值為準(zhǔn)。
(5)出售目標(biāo)公司控股權(quán)
轉(zhuǎn)讓方及目標(biāo)公司應(yīng)促使相關(guān)方在創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)增資、縱騰網(wǎng)絡(luò)增資(在縱騰網(wǎng)絡(luò)不選擇債轉(zhuǎn)股增資情形下，縱騰網(wǎng)絡(luò)增資步驟取消，在創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)增資完成后即可開始實(shí)施出售目標(biāo)公司控股權(quán))完成后緊接第1個(gè)工作日或之前或各方另行同意的期限內(nèi)完成控股權(quán)出售及相應(yīng)的市監(jiān)局變更登記備案手續(xù)，合計(jì)出售比例不低于60%。
《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》中目標(biāo)公司估值應(yīng)以其最新評(píng)估結(jié)果為參考基準(zhǔn)，并在正式交易協(xié)議中約定。
交易主體多、細(xì)節(jié)多，當(dāng)中還牽涉到境外企業(yè)，實(shí)際落地操作難度不小。
接下來，我們還會(huì)繼續(xù)關(guān)注這個(gè)有極大“出圈”意義資本運(yùn)作的進(jìn)展!
(來源：跨境屋跨哥)
